期货概述

期货市场产生

一、期货交易起源

    期货交易是人类贸易史发展的结果(物物交换、现货交易、远期交易、期货交易)
    期货作为一种交易方式或机制随商业活动不断发展而产生。为了促进商业活动发展,人类探索新的交易方式一直没有中断过。最初人类商业交易方式为物物交换,真正的现货交易从货币作为商品支付手段开始。自从有了货币为支付手段的现货交易,商业成为一种独立活动得到更大发展,商品交易范围进一步扩大,交易规模也越来越大,一些文明古国如希腊、罗马等出现了大规模商品交易场所,当时的罗马议会广场就是大宗商品中心交易场所。到12世纪之后,这种集中交易场所在英、法等国得到规模化和专业化发展,并催生了新的交易方式——远期合同交易。 
    1251
年英国充许外国商人参与该国季节性交易会,后来交易要求对途中贸物提前签署文件,列明商品品种、数量、价格、预交保证金等内容,在此基础上出现买卖文件合同现象。1571年英国成立世界第一家集中交易的商品市场——伦敦皇家交易所,其后荷兰阿姆斯特丹也成立第一家谷物交易所。17世纪在荷兰阿姆斯特丹还出现郁金香期权交易市场,18世经法国巴黎出现了商品交易所。
    在东方,具有期货萌芽性质的交易方式也曾出现过。17世纪日本大阪成立大米交易所,出现过把稻谷交换来的米券进行买卖的投机现象,当时的米券价值具有随稻谷价格起落变化的功能。1730年这种交易方式得到政府认可,正名为帐面结算米交易。在中国宋朝也出现过青苗交易方式。

萌芽于欧洲
    以上是带有期货性质或与期货交易相关的交易方式演变介绍。由于经济发展落后等原因,东方如中国、日本相关交易方式没有发展进一步起来,而欧洲较早进入资本主义社会,市场经济发展快速,促进了商业方式变革,完成了一系列期货交易关键性制度创新,故一般认为期货起源于欧洲。
   真正意义上的期货交易有独特或明确的规定性。上述不同时期不同地区交易方式的介绍,尽管它们与期货相关,但还`萌芽阶段。真正意义上的期货是市场经济发展到一定阶段的产物,有明确规定性。下面我们将看到真正意义或现代意义上的期货是怎样诞生的。

1848年芝加哥期货交易所(CBOT)问世
    19世纪3040年代,因毗邻美国中西部平原和密歇根湖等独特的地理位置,芝加哥发展为美国重要的粮食集散地。由于交通状况不佳、库容有限等原因,每年谷物大量上市,商人无法大量采购,以致于谷物价格一跌再跌,而每到春季,又因谷物短缺,价格飞涨。为了解决价格大幅起落带来经营风险问题,一些商人一方面在该地交通要道增设了仓库、扩大上市季节采购量,另一方面与粮食加工商、销售商签定第二年春季供货合同,这样通过联连产销,确定了利润。远期合同交易成为粮食商人们解决现实矛盾的重要方式。
    为了使交易活动有效地展开,184882位商业自发成立了一个商会组织——芝加哥期货交易所。交易所发展初期主要任务提供一些运输、储存及价格信息方面服务,以方便会员交易,到1851年才提供交易产品远期合同交易。在远期合同交易过程中遇上一些问题需要解决。具体的交易内容包括商品品质、等级、价格、数量、交货时间等,当双方情况或价格发生变化时,很难将合同转手其它人,而且能否执行合同要视对方信誉,确保执行合同的成本较大,执行风险较大,这些是当时存在的主要问题。为解决这些问题,1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为交易产品,并执行保证金制度,向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金,作为履约保证。1882年芝加哥期货交易所允许对冲解除履约。1883年出现结算协会为交易所会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司成立,所有交易通过结算公司结算。至此,期货交易完整了重要的制度创新,标志着现代意义上期货交易真正诞生。

1847年芝加哥商业交易所(CME)产生
   19世纪60年代,芝加哥成为美国大宗肉类、谷物和其它农产品交易中心,这完全得益于它的水陆交通发达,它是当时最重要的交通枢纽。18745月,一些供应商在芝加哥成立农产品交易所,为黄油鸡蛋和其它农产品提供交易市场,19199月该交易所正式更名为芝加哥商业结算所,同年芝加哥商业结算公司成立。
   如果说芝加哥期货交易所在制度创新上有突出贡献的话,那么芝加哥商业交易所在系列期货品种创新上奠定了它的发展地位,二战前后,芝加哥商业交易所上市了鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、家禽、冷冻鸡蛋、铁、废钢、猪肚等期货品种,1964年以后又推出活牛活猪期货,到1969年芝加哥商业交易所已成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。

1876年伦敦金属交易所(LME)产生
    19世纪中期,英国为世界上最大的金属锡、铜生产国,工业需求增大,本国生产不能满足需要,要求从国外购买铜矿和锡矿,由于交通遥远及出现不确定性问题,这些矿石价格常常大起大落,当时英国商人与消费者采取了以预定价格方式对未到货物即未来到货签订合同,以应对价格风险。这种交易最终集中一个固定地方进行。187612300名商人发起成立伦敦金融有限公司,1877正式营业。1881年建立金属市场与交易所有限公司,接管原公司资产,19877月再次改建为伦敦金属交易所。
    综上所述, 期货交易产生与一系列制度创新密不可分,标准化合约、保证金制度、及结算制度的出现标志着真正意义上的期货诞生。作为期货产生的基础条件之一,集中的现货市场或者现货交易所,它不能及时转变为期货市场,关键在于缺乏系列制度创新。法国巴黎商业交易所成立于1726年,时间早于芝加哥期货交所,却在1885年才在政府允许下进行期货交易,缺乏主动创新使其发展滞后,不过政府推动也从另一个侧面说明期货市场存在的意义,至少作为满足投资者需求期货是必不可少的,采用期货交易机制已经成为不可阻档的潮流。