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期货市场产生

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一、期货交易起源

 

    期货交易是人类贸易史发展的结果(物物交换、现货交易、远期交易、期货交易)

    期货作为一种交易方式或机制随商业活动不断发展而产生。为了促进商业活动发展,人类探索新的交易方式一直没有中断过。最初人类商业交易方式为物物交换,真正的现货交易从货币作为商品支付手段开始。自从有了货币为支付手段的现货交易,商业成为一种独立活动得到更大发展,商品交易范围进一步扩大,交易规模也越来越大,一些文明古国如希腊、罗马等出现了大规模商品交易场所,当时的罗马议会广场就是大宗商品中心交易场所。到12世纪之后,这种集中交易场所在英、法等国得到规模化和专业化发展,并催生了新的交易方式——远期合同交易。 

    1251年英国充许外国商人参与该国季节性交易会,后来交易要求对途中贸物提前签署文件,列明商品品种、数量、价格、预交保证金等内容,在此基础上出现买卖文件合同现象。1571年英国成立世界第一家集中交易的商品市场——伦敦皇家交易所,其后荷兰阿姆斯特丹也成立第一家谷物交易所。17世纪在荷兰阿姆斯特丹还出现郁金香期权交易市场,18世经法国巴黎出现了商品交易所。

    在东方,具有期货萌芽性质的交易方式也曾出现过。17世纪日本大阪成立大米交易所,出现过把稻谷交换来的米券进行买卖的投机现象,当时的米券价值具有随稻谷价格起落变化的功能。1730年这种交易方式得到政府认可,正名为“帐面结算米”交易。在中国宋朝也出现过“青苗”交易方式。

 

萌芽于欧洲

    以上是带有期货性质或与期货交易相关的交易方式演变介绍。由于经济发展落后等原因,东方如中国、日本相关交易方式没有发展进一步起来,而欧洲较早进入资本主义社会,市场经济发展快速,促进了商业方式变革,完成了一系列期货交易关键性制度创新,故一般认为期货起源于欧洲。

   真正意义上的期货交易有独特或明确的规定性。上述不同时期不同地区交易方式的介绍,尽管它们与期货相关,但还`萌芽阶段。真正意义上的期货是市场经济发展到一定阶段的产物,有明确规定性。下面我们将看到真正意义或现代意义上的期货是怎样诞生的。

 

1848年芝加哥期货交易所(CBOT)问世

    19世纪30、40年代,因毗邻美国中西部平原和密歇根湖等独特的地理位置,芝加哥发展为美国重要的粮食集散地。由于交通状况不佳、库容有限等原因,每年谷物大量上市,商人无法大量采购,以致于谷物价格一跌再跌,而每到春季,又因谷物短缺,价格飞涨。为了解决价格大幅起落带来经营风险问题,一些商人一方面在该地交通要道增设了仓库、扩大上市季节采购量,另一方面与粮食加工商、销售商签定第二年春季供货合同,这样通过联连产销,确定了利润。远期合同交易成为粮食商人们解决现实矛盾的重要方式。

    为了使交易活动有效地展开,1848年82位商业自发成立了一个商会组织——芝加哥期货交易所。交易所发展初期主要任务提供一些运输、储存及价格信息方面服务,以方便会员交易,到1851年才提供交易产品远期合同交易。在远期合同交易过程中遇上一些问题需要解决。具体的交易内容包括商品品质、等级、价格、数量、交货时间等,当双方情况或价格发生变化时,很难将合同转手其它人,而且能否执行合同要视对方信誉,确保执行合同的成本较大,执行风险较大,这些是当时存在的主要问题。为解决这些问题,1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为交易产品,并执行保证金制度,向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金,作为履约保证。1882年芝加哥期货交易所允许对冲解除履约。1883年出现结算协会为交易所会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司成立,所有交易通过结算公司结算。至此,期货交易完整了重要的制度创新,标志着现代意义上期货交易真正诞生。

 

1847年芝加哥商业交易所(CME)产生

   19世纪60年代,芝加哥成为美国大宗肉类、谷物和其它农产品交易中心,这完全得益于它的水陆交通发达,它是当时最重要的交通枢纽。1874年5月,一些供应商在芝加哥成立农产品交易所,为黄油鸡蛋和其它农产品提供交易市场,1919年9月该交易所正式更名为芝加哥商业结算所,同年芝加哥商业结算公司成立。

   如果说芝加哥期货交易所在制度创新上有突出贡献的话,那么芝加哥商业交易所在系列期货品种创新上奠定了它的发展地位,二战前后,芝加哥商业交易所上市了鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆、火鸡、苹果、家禽、冷冻鸡蛋、铁、废钢、猪肚等期货品种,1964年以后又推出活牛活猪期货,到1969年芝加哥商业交易所已成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。

 

1876年伦敦金属交易所(LME)产生

    19世纪中期,英国为世界上最大的金属锡、铜生产国,工业需求增大,本国生产不能满足需要,要求从国外购买铜矿和锡矿,由于交通遥远及出现不确定性问题,这些矿石价格常常大起大落,当时英国商人与消费者采取了以预定价格方式对未到货物即“未来到货”签订合同,以应